指数熔断机制还需配套政策措施

发布时间:2015-10-12 00:00:00

  近日,上交所、深交所和中金所联合发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》(下称《通知》)。分析人士认为,指数熔断机制推出的目的是防范市场大幅波动风险,但考虑到熔断机制对于不同市场起到的效果可能不尽相同,指数熔断机制的推出可能还需配套政策措施实行,才能带来预期效果。

  据了解,《通知》拟引入指数熔断机制,以沪深300指数作为指数熔断的基准指数,设置5%、7%两档指数熔断阈值,涨跌都熔断;触发5%熔断阈值时,暂停交易30分钟。触发7%熔断阈值的,暂停交易至收市。显然,《通知》的出台是6月中旬股市暴跌以来,监管层加码提振市场信心的又一举措。

  数据显示,6月以来,股市日内涨跌超过7%的有4个交易日,超过5%的有12个交易日。对此,鑫湖资产管理(上海)有限公司董事长张冰岩表示,从国际经验看,熔断机制主要是为了平缓市场波动,尤其在危机或恐慌时期,监管当局为降低市场波动、提振投资者信心会采取这一非常之法,美国纽交所在1987年10月的股灾中就采取过熔断措施,其出发点也基于此。而国内股市自6月下跌以来,上证指数跌幅已近40%,在A股历史上较为罕见。此次三家交易所联合推出该项措施,一定程度上是稳定人心之举,短期内有提振市场信心的效果。

  上海万丰友方投资管理有限公司量化投资主管李泓江表示,熔断机制的主要作用包括:发出预警,防止市场暴涨暴跌;控制交易风险,给交易双方思考时间;消除交易系统无效的指令。因为若无没有熔断机制,市场大幅下跌时,程序化交易系统可能自动下卖单,容易造成交易系统拥堵,导致后续所下交易指令无效。通过熔断机制,就可恢复交易通道通畅。

  当然,熔断机制的作用也不能夸大。有研究认为,股市上涨与下跌是经济的综合反映,熔断机制在特定时期并不改变市场趋势。另有私募机构人士指出,从具体行为来看,熔断机制给了投资者一个决策思考的时间,对其后续微观交易行为带来影响。

  目前来看,就熔断机制推出后的市场效果如何,业界还没有统一答案。张冰岩介绍,支持者认为,熔断机制给投资者提供了冷静期,可以用这个时间消化市场信息,促进价格发现。另一种不同观点则认为,这一做法阻碍投资者对市场观点的表达,加速了价格更快趋近于阈值水平,同时也为那些市场波动交易者提供便利。更有甚者认为,这一机制加速了市场流动性衰竭,可能引发其它连锁反应事件。

  对此,上海尚雅投资管理有限公司量化投资基金经理王晨表示,熔断机制推出的目的是防止非理性波动。单纯就熔断机制而言,某些情况下可能加剧预期一致性。触发熔断机制后,想卖的没卖出去,恢复交易后还会继续卖,该机制可能会积压一些非理性卖盘。如果熔断机制配合国家救市措施、政策,改变投资者预期,效果将更好。

  业内人士认为,指数熔断机制推出后,还需有对应措施来配套。尤其在股市暴跌过程中,要有相应的救市措施。如此,熔断机制将成为股市报警器。报警之后,市场会自动开启救市之门,这实际上也减少了管理层对于市场的人为行政干预。



 记者陈健